全球醫(yī)療行業(yè)并購重啟 中國生物醫(yī)藥資產受關注
2025/11/28   來源：上海證券報  閱讀數(shù)：

11月26日，2025嘉定生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展大會暨中國高端醫(yī)療產業(yè)集群創(chuàng)新合作論壇在上海舉辦。來自投資機構、上市公司、醫(yī)院及政府平臺的多位代表齊聚一堂，圍繞醫(yī)療產業(yè)并購的新趨勢、新路徑、新機遇展開深度研討。

從全球醫(yī)療并購市場的重啟信號到中國資產的吸引力提升，從企業(yè)并購的實踐邏輯到風險防控的關鍵要點，從細分賽道的并購機遇到出海思路的轉變，與會人士的分享勾勒出醫(yī)療產業(yè)并購的全新圖景。

全球醫(yī)療并購重啟 中國資產吸引力凸顯

當前，全球醫(yī)療產業(yè)并購市場正迎來轉折，中國醫(yī)療企業(yè)憑借自身優(yōu)勢成為全球并購版圖中的重要一環(huán)，多重因素共同推動行業(yè)進入并購活躍期。

“2025年，全球醫(yī)療行業(yè)并購已進入重啟階段，這一趨勢的背后是多重結構性因素的共同驅動。”上海市工業(yè)和信息化產業(yè)并購協(xié)會會長、易界DealGlobe創(chuàng)始人馮林表示。

馮林稱，最核心的驅動因素是“專利懸崖”與內部研發(fā)瓶頸的雙重擠壓。2024年至2030年，美歐大型藥企將有年銷售額約3600億美元的重磅藥品因專利到期面臨替代風險，同時輝瑞、阿斯利康、默沙東等藥企增長曲線逼近拐點。

中國醫(yī)療產業(yè)全球認可度持續(xù)提升，成為國際買家關注焦點。多位與會專家表示，多家中國企業(yè)在抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、細胞與基因治療（CGT）、核糖核酸（RNA）、AI藥物研發(fā)等方向不斷突破，實現(xiàn)首款出海和首個全球商業(yè)化產品，管線進入美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）或歐洲藥品管理局（EMA）臨床階段，展現(xiàn)出強勁的研發(fā)實力。同時，中國創(chuàng)新藥授權出讓數(shù)量連年增長，2023年至2024年維持在每年100多項的活躍水平。

“更具吸引力的是，中國生物醫(yī)藥資產具有顯著優(yōu)勢，其技術性價比高、估值處于低位、管線豐富、項目周期集中，讓國際買家愿意在當前階段積極布局。”馮林表示。

與會專家總結，當前醫(yī)療行業(yè)較受國際并購市場關注的三大賽道為高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥與醫(yī)藥委托研發(fā)服務（CXO）。其中，我國醫(yī)療器械產品技術成熟度高、注冊路徑清晰，相關項目在歐盟和中東落地速度較快；而CXO企業(yè)憑借產能、成本及交付效率的優(yōu)勢，獲得全球市場青睞。

多元主體入局 并購邏輯與風險防控并重

面對醫(yī)療行業(yè)的并購機遇，不同市場參與主體基于自身定位，形成差異化并購邏輯以及風險防控機制。

在企業(yè)層面，醫(yī)療器械行業(yè)的并購機遇尤為突出。瑛泰醫(yī)療投資總監(jiān)方王魏表示，當前雖非醫(yī)療器械行業(yè)投融資高峰期，卻是并購整合的黃金時機。

從外部環(huán)境來看，當前大量醫(yī)械初創(chuàng)企業(yè)面臨融資難題，并購整合的需求增加，而系列政策的出臺也為企業(yè)并購鋪平道路。從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，醫(yī)療器械企業(yè)單靠自主研發(fā)難以快速做大做強，頭部企業(yè)的實踐已證明，并購是拓展產品線、提升競爭力的關鍵路徑，未來行業(yè)有望出現(xiàn)更多整合案例。

在資本層面，政府投資平臺和保險資金的入局，為醫(yī)療行業(yè)并購市場注入新活力。上海嘉定戰(zhàn)興私募基金總經理繆歡表示，政府投資平臺圍繞醫(yī)械等區(qū)域核心產業(yè)及上下游，通過參股并購基金的方式探索并購業(yè)務，以并購為紐帶吸引優(yōu)質產業(yè)落地，實現(xiàn)投資安全性與區(qū)域產業(yè)發(fā)展需求的兼顧。

平安資本高級投資總監(jiān)、醫(yī)療團隊負責人王霖透露，保險資金偏好擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的生物醫(yī)藥項目，通過與產業(yè)方面、大型并購基金合作收購具備成熟現(xiàn)金流的資產，依靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流、分紅與杠桿獲取收益。

把握并購機遇需以防控風險為前提。方王魏提示，企業(yè)應聚焦主業(yè)及上下游產業(yè)鏈整合，減少跨界并購以控制風險。同時，海外并購面臨跨文化、跨地區(qū)、跨法規(guī)等挑戰(zhàn)，企業(yè)并購需謹慎，避免因并購失敗消耗企業(yè)積累。他建議，企業(yè)走向海外時可優(yōu)先通過小案例積累團隊經驗，再逐步探索更大規(guī)模的投資并購。

邁瑞醫(yī)療的并購實踐為行業(yè)提供有益借鑒。邁瑞醫(yī)療全球公共市場總經理蔡劍表示，公司從2008年起開啟全球化并購布局，核心邏輯始終圍繞提升核心技術水平、拓展業(yè)務布局、補充上游原材料短板。

以邁瑞醫(yī)療收購HyTest為例，公司通過上游供應鏈垂直并購，實現(xiàn)體外診斷（IVD）上游原材料自主可控，保障供應鏈安全，同時完善心肌標志物領域的業(yè)務布局。

并購新機遇浮現(xiàn) 賽道分化與出海升級共存

多位與會專家表示，展望未來，醫(yī)療產業(yè)并購的賽道分化特征將更加明顯，出海邏輯也正在發(fā)生改變，新的機遇不斷涌現(xiàn)。

在細分賽道選擇上，與會人士達成諸多共識�？姎g看好高端材料、AI影像等細分領域的投資機會；遠創(chuàng)資本董事長蔡達建則建議關注醫(yī)用高端耗材等具有較大市場前景的并購標的。

AI技術的發(fā)展為并購市場開辟了新空間，蔡達建表示，AI賦能為生物醫(yī)藥行業(yè)帶來了發(fā)展機遇，但AI公司在醫(yī)療行業(yè)獨立發(fā)展難度較大，未來通過并購整合融入硬件廠家生態(tài)、實現(xiàn)軟硬件一體化將成為重要發(fā)展路徑，這也為相關領域的并購提供了新方向。

中國企業(yè)的出海并購邏輯正在從“帶回來”向“走出去”升級。馮林觀察到，以往跨境并購中，中國買家多聚焦于將海外技術、產品“帶回來”，而當前越來越多的中國企業(yè)開始利用跨境并購加速全球擴張，通過收購海外渠道和產能搶占國際市場，該轉變在醫(yī)療器械等中國供應鏈優(yōu)勢明顯的賽道中尤為突出。

國際企業(yè)的本土化布局也為并購合作創(chuàng)造新可能。美敦力全球副總裁鄧堅介紹，美敦力在中國本土化正從“在中國制造”升級為“與中國共創(chuàng)”，涵蓋生產、研發(fā)本土化及創(chuàng)新生態(tài)化。中國已成為美敦力全球唯一設立兩期風險投資基金的市場，有望催生更多并購合作的實踐案例。

編輯：Rae